Morgan Stanley: Κορυφαία επιλογή η Eurobank στην περιοχή ΕΜΕΑ
Στα top picks του διεθνούς οίκου η τράπεζα. Η σύσταση, η τιμή-στόχος και τα περιθώρια ανόδου της μετοχής στο βασικό και το θετικό σενάριο. Τι εκτιμά για τα δάνεια, το ROE και τα επιτοκιακά spread.
Η Morgan Stanley προσθέτει τον τίτλο της Eurobank στη λίστα των επιλεχθέντων μετοχών ‘Macro Meets Micro’ στις αναδυόμενες αγορές της περιοχής EMEA (Ευρώπη, Μέση Ανατολή και Αφρική) αυξάνοντας την έκθεση στην αναδυόμενη Ευρώπη και μειώνοντας την έκθεση στη Μέση Ανατολή, σύμφωνα με τις αξιολογήσεις των χωρών. Εκτός του εγχώριου τίτλου, στη λίστα εισέρχονται και οι τίτλοι των Americana, και Dino, αντικαθιστώντας τις SNB, ENBD και OCI.
Η σύσταση για την Eurobank είναι οverweight με στόχο τιμής στα 1,38 ευρώ και περιθώριο ανόδου 20% στο βασικό σενάριο και 50% στο θετικό σενάριο. Για την ελληνική τράπεζα, ο αμερικανικός οίκος εξηγεί ότι η επέκταση του καθαρού περιθωρίου τόκων (ΝΙΜ) των ελληνικών τραπεζών έχει μόλις ξεκινήσει και πρόκειται να αυξηθεί, λόγω των αυξήσεων των επιτοκίων της ΕΚΤ. Η Eurobank είναι η κορυφαία επιλογή των αναλυτών της για τις τράπεζες της περιοχής ΕΜΕΑ και στην Ελλάδα, θεωρώντας την ως το πιο αμυντικό όνομα, με τον υψηλότερο δείκτη κεφαλαιακής επάρκειας μεταξύ της κάλυψής της και το χαμηλότερο δείκτη NPE. Η τιμή-στόχος της MS θέτει μια αποτίμηση σε περίπου 0,7 φορές το 2024 σε όρους P/BV για δείκτη ROTE 10,8%, με κόστος ιδίων κεφαλαίων 14,5% και 1% τελική ανάπτυξη.
Η MS προβλέπει αύξηση περίπου 5% στα εξυπηρετούμενα δάνεια το 2023 για την Eurobank, με την ποιότητα ενεργητικού να είναι υπό έλεγχο. “Η Eurobank είναι η κορυφαία επιλογή ως το πιο αμυντικό όνομα, με τον υψηλότερο δείκτη κεφαλαιακής επάρκειας μεταξύ της κάλυψής μας (17,2% από το τρίτο τρίμηνο πέρυσι) και θα επαναλάβει τη διανομή μερίσματος 20% για το 2022 στη διάρκεια του 2023”, αναφέρει η τράπεζα.
Η ανάκαμψη της χώρας θα συνεχιστεί χάρη στις άμεσες ξένες επενδύσεις, την αύξηση των επενδύσεων και το όφελος από την ανάκαμψη των κεφαλαίων της ΕΕ κατά τα επόμενα χρόνια. Η μετοχή τελεί υπό διαπραγμάτευση με 0,6 φορές για το 2023 σε όρους λογιστικής αξίας (P/BV) και απόδοση ιδίων κεφαλαίων (RoE) στο 12,1%. Η θέση της Morgan Stanley στηρίζεται στο NIM που θα διευρυνθεί το 2023: Η επέκταση του NIM των ελληνικών τραπεζών μόλις ξεκίνησε και πρόκειται να αυξηθεί, λόγω των αυξήσεων των επιτοκίων της ΕΚΤ, με τους οικονομολόγους της MS να προβλέπουν κορύφωση 3,25% το δεύτερο τρίμηνο του 2023 και ένα τελικό ποσοστό 2,0%.
Ο αμερικανικός οίκος αναμένει ότι οι προοπτικές για την ποιότητα των στοιχείων ενεργητικού φέτος θα παραμείνουν ευνοϊκές, με δεδομένα, αφενός τη θετική προοπτική της ελληνικής οικονομίας σε αντίθεση με την υπόλοιπη Ευρώπη, αφετέρου τη χαμηλότερη από την προηγουμένως αναμενόμενη τιμή στο φυσικό αέριο που οδηγεί σε χαμηλότερο πληθωρισμό και επίσης λαμβάνει υπόψη και την ανθεκτικότητα των δανειοληπτών (σ.σ. η MS σημειώνει ότι “το μεγαλύτερο μέρος του χαρτοφυλακίου δανείων της Eurobank αποτελείται από δάνεια προς δανειολήπτες που έχουν αντέξει αρκετές κρίσεις χωρίς να αθετήσουν τις υποχρεώσεις τους”).
Οι κίνδυνοι που βλέπει είναι οι εξής: 1) ασθενέστερες από τις αναμενόμενες μακροοικονομικές συνθήκες και μεταβλητότητα στο ελληνικό χρηματιστήριο, η οποία συνδέεται με τις εκλογές του 2023, 2) Αύξηση του κόστους κινδύνου και υποτονική αύξηση των δανείων λόγω των υψηλότερων επιτοκίων.