UBS: Αυξάνει στο 3% τον πήχη για την ελληνική ανάπτυξη

Οι τέσσερις λόγοι που ο οίκος ανεβάζει την πρόβλεψη για το ελληνικό ΑΕΠ. Ο κίνδυνος των εκλογών και γιατί παραμένει θετική για ομόλογα και τις εγχώριες τράπεζες.

Η ελληνική οικονομία θα συνεχίσει να εκπλήσσει θετικά με τις οικονομικές της επιδόσεις το 2023, τα ομόλογά της αλλά και τις τράπεζές της, εκτιμά η ελβετική τράπεζα UBS και αναθεωρεί την εκτίμησή της για την αύξηση του ΑΕΠ το 2023 σε 3% από 2,5% προηγουμένως.

«Αυτό που μας κάνει τώρα πιο εποικοδομητικούς για το 2023 είναι οι καταναλωτές, ο προϋπολογισμός και η αναβάθμιση της ανάπτυξης στην Ευρωζώνη», εξηγεί η τράπεζα. Την ίδια στιγμή, μειώνει την εκτίμηση για πέρυσι στο 5% όσον αφορά την αύξηση του ελληνικού ΑΕΠ έναντι της προηγούμενης εκτίμησης για 6,4%, αλλά τονίζει ότι ακόμα και το 5% εξακολουθεί να είναι 1% πάνω από εκεί που ήταν η εκτίμηση του consensus στις αρχές του 2022.

«Αυτό που κάνει αυτή την υπεραπόδοση της ανάπτυξης πραγματικά ξεχωριστή είναι ότι συνέβη ενώ η αύξηση του ΑΕΠ της Ευρωζώνης υπολείπεται του consensus στις αρχές του 2022 κατά 1,5%, δεδομένων των επιπτώσεων από την εισβολή της Ρωσίας στην Ουκρανία. Η άποψή μας είναι ότι το 2023 είναι πιθανόν ένα ακόμη έτος όπου το consensus (η εκτίμηση του οποίου είναι στο 0,6% μόλις για φέτος) θα μπορούσε να αποδειχθεί υπερβολικά απαισιόδοξο», εξηγεί η UBS.

Η ελβετική τράπεζα βλέπει πολλούς διαφορετικούς λόγους που να στηρίζουν τη συνεχιζόμενη αισιοδοξία για το 2023 στην Ελλάδα:

Πρώτον, δεδομένης της χαμηλότερης τιμής της ενέργειας και των επιδοτήσεων το 2023, η αντιστροφή της μεγάλης ψαλίδας που άνοιξε μεταξύ ακαθάριστης προστιθέμενης αξίας και ΑΕΠ το γ' τρίμηνο του 2022, γεγονός που θα ωφελήσει το ΑΕΠ του 2023 και τις προοπτικές.

Δεύτερον, επηρεαζόμενοι κυρίως από τις χαμηλότερες τιμές ενέργειας (καύσιμα, ηλεκτρική ενέργεια και φυσικό αέριο) προβλέπει πλέον μέσο πληθωρισμό στο 3,3% το 2023, ή 150 μ.β. κάτω από το consensus. Αυτό, σε συνδυασμό με τις συζητήσεις για μια ακόμη αύξηση έως και 8%-9,5% του κατώτατου μισθού από την 1η Απριλίου, θα πρέπει να οδηγήσει σε πιο σημαντική αύξηση των πραγματικών μισθών από ό,τι στην προηγούμενη πρόβλεψή της.

Τρίτον, δεν είναι μόνο ότι το πρωτογενές δημοσιονομικό έλλειμμα του περασμένου έτους ήταν 0,5-0,7% του ΑΕΠ καλύτερο από το -1,7% του ΑΕΠ, αλλά οι χαμηλότερες ενεργειακές επιδοτήσεις και το καλύτερο ξεκίνημα του 2023 συνεπάγονται ανοδικούς κινδύνους για τον στόχο για πρωτογενές πλεόνασμα του προϋπολογισμού του 2023 ύψους +0,7% του ΑΕΠ. Ο μεγαλύτερος δημοσιονομικός χώρος είτε επιτρέπει ταχύτερη μείωση του χρέους είτε για πρόσθετη οικονομική στήριξη.

Τέλος, οι προβλέψεις της UBS για την ανάπτυξη της Ευρωζώνης για το 2023 αυξήθηκαν κατά 60 μονάδες βάσης στο 0,8%, γεγονός που θα πρέπει να συνηγορήσει για ένα καλύτερο εξωτερικό υπόβαθρο για την Ελλάδα.

Ο κίνδυνος των εκλογών

Οι επόμενες βουλευτικές εκλογές στην Ελλάδα πρέπει να διεξαχθούν το αργότερο μέχρι τον Ιούλιο του 2023, αν και ο πρωθυπουργός Μητσοτάκης ανέφερε τον Ιανουάριο ότι από τον Απρίλιο και μετά οποιαδήποτε ημερομηνία είναι πιθανή για τις εκλογές.

Οι εκλογές θα διεξαχθούν με αναλογικό σύστημα, το οποίο αποτελεί απόκλιση από το προηγούμενο σύστημα μπόνους πλειοψηφίας 50 εδρών (από τις 300 έδρες του κοινοβουλίου). Με βάση τις δημοσκοπήσεις του Ιανουαρίου, επτά κόμματα είναι πιθανό να μπουν στο κοινοβούλιο. Αυτό σημαίνει ότι κάθε κόμμα ή συνασπισμός που θα ήθελε να κυβερνήσει, θα πρέπει να λάβει περίπου 48% των ψήφων, το οποίο θα μεταφραζόταν σε πλειοψηφία στο κοινοβούλιο. Οι τρέχουσες δημοσκοπήσεις δείχνουν ότι ούτε η Νέα Δημοκρατία ούτε ένας ευρύτερος συνασπισμός ΣΥΡΙΖΑ-ΠΑΣΟΚ θα είναι σε θέση να επιτύχουν την απαραίτητη πλειοψηφία για τον σχηματισμό κυβέρνησης.

Εάν κανείς δεν μπορέσει να σχηματίσει κυβέρνηση, θα διεξαχθούν επαναληπτικές εκλογές -αλλά είναι σημαντικό ότι αυτές θα διεξαχθούν υπό την επιστροφή στο σύστημα μπόνους πλειοψηφίας των 50 εδρών. Στις επαναλαμβανόμενες εκλογές, αν ένα κόμμα λάβει το 38% των ψήφων θα μπορούσε να σχηματίσει μόνο του κυβέρνηση πλειοψηφίας. Στις τελευταίες δημοσκοπήσεις, η κυβερνώσα Νέα Δημοκρατία προηγείται με ποσοστό 37,5% (τελευταίες πέντε δημοσκοπήσεις κατά μέσο όρο), ακολουθούμενη από τον αντιπολιτευόμενο ΣΥΡΙΖΑ (κατά μέσο όρο 29,5%) και το ΠΑΣΟΚ (κατά μέσο όρο 11,5%).

Θετικές προοπτικές για τα ελληνικά ομόλογα

«Πιστεύουμε ότι η σύσφιξη του spread των ελληνικών δεκαετών ομολόγων έναντι των γερμανικών ομολόγων από την αρχή του έτους, παρά την αυστηρή πολιτική της ΕΚΤ, την επικείμενη έναρξη της ποσοτικής σύσφιξης και την έκδοση ομολόγων-ρεκόρ στην Ευρωζώνη, οφείλεται κυρίως σε μακροοικονομικούς θεμελιώδεις παράγοντες. Αναμένουμε ότι η τάση αυτή θα συνεχιστεί, σύμφωνα με τις μακροοικονομικές μας απόψεις, ελλείψει οποιασδήποτε αναζωπύρωσης του πολιτικού κινδύνου λόγω των επερχόμενων βουλευτικών εκλογών στην Ελλάδα», εξηγεί η ελβετική τράπεζα.

«Νωρίτερα φέτος η Fitch αναβάθμισε την πιστοληπτική ικανότητα της Ελλάδας σε ΒΒ+ από ΒΒ, επισημαίνοντας τις καλύτερες προοπτικές για το έλλειμμα και το χρέος της ελληνικής οικονομίας το 2022-2024. Αν και η αβεβαιότητα των εκλογών θα μπορούσε να ασκήσει ανοδικές πιέσεις στα spreads γύρω από την προεκλογική περίοδο, μια επανάληψη των 250 μ.β. (ή και πέραν αυτών) είναι λιγότερο πιθανό σενάριο, καθώς η αγορά παραμένει σε μια νοοτροπία buy-on-dips στα περιφερικά spreads, ενώ είναι πολύ ανθεκτικά μέχρι στιγμής.

Επιπλέον, η προσφορά ομολόγων φέτος είναι ευνοϊκή για την Ελλάδα, ενώ το προφίλ ωρίμανσης του ελληνικού χρέους της τάξης των 20 ετών παραμένει ένα από τα υψηλότερα στη ζώνη του ευρώ. Η Fitch, η DBRS και η S&P είναι μια βαθμίδα κάτω από την επενδυτική, ενώ η Moody's τρεις βαθμίδες χαμηλότερα. Μια αναβάθμιση σε επενδυτική βαθμίδα (IG) φέτος θα είναι μια σημαντική ώθηση για τις τιμές των ελληνικών ομολόγων και σημαντικός παράγοντας για περαιτέρω υπεραπόδοση», εξηγεί η UBS.

Την ίδιας στιγμή, οι ελληνικές τράπεζες οδεύουν φέτος με διψήφια αύξηση των επιχειρηματικών δανείων, καλύτερη ποιότητα ενεργητικού από την αναμενόμενη και υγιή κεφαλαιακή θέση, ενώ η συνεχής δανειοδότηση των επιχειρήσεων (λόγω των πληρωμών RRF) υποστηρίζει την επιτάχυνση της αύξησης των καθαρών εσόδων από τόκους (NII). Λόγω των υψηλότερων επιτοκίων, της σταθερής αύξησης του καθαρού δανεισμού και της εξοικονόμησης κάποιων υπολειπόμενων δαπανών που έρχονται το 2023, οι ελληνικές τράπεζες μπορεί να επιτύχουν υψηλό μονοψήφιο έως χαμηλό διψήφιο ποσοστό αποδοτικότητας κεφαλαίων RoTEs ήδη το 2023.

«Η υψηλότερη κερδοφορία στα τρέχοντα επιτόκια, στους δείκτες NPEs σε μεσαίο μονοψήφιο ποσοστό, στις περιορισμένες νέες προβλέψεις και στην υγιή κεφαλαιοποίηση, θα υποστηρίξουν τα σχέδια των ελληνικών τραπεζών να επαναφέρουν τις πληρωμές μερισμάτων στους μετόχους τους το 2023», καταλήγει η ελβετική τράπεζα.