JP Morgan: Τα σήματα από το guidance της Alpha Bank

Διατηρεί θετική σύσταση με την τιμή-στόχο στα 2,40 ευρώ ο αμερικανικός οίκος. Πώς διαβάζει τα οικονομικά αποτελέσματα του 2023 και τη στοχοθεσία της διοίκησης για τα επόμενα χρόνια.

Στο νέο guidance που είναι υψηλότερο κατά 11% περίπου για τα έτη 2025-2026, στέκεται ανάλυση του οίκου μετά τη δημοσιοποίηση των οικονομικών αποτελεσμάτων με τη θετική σύσταση να διατηρείται και την τιμή-στόχο στα 2,40 ευρώ.

Τα καθαρά κέρδη στα 121 εκατ. ευρώ ήταν χαμηλότερα από το consensus των αναλυτών στα 157 εκατ. ευρώ, λόγω των υψηλότερων εφάπαξ εξόδων μιας συναλλαγής μη εξυπηρετούμενων δανείων (NPE). Τα κέρδη από συνεχιζόμενες δραστηριότητες ανήλθαν σε 196 εκατ. ευρώ, σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της JPM, και 5% υψηλότερα από το consensus.

«Σε σύγκριση με τις προσδοκίες του consensus, τα βασικά έσοδα και το υποκείμενο κόστος ήταν σε γενικές γραμμές στα ίδια επίπεδα, ενώ το κόστος κινδύνου ήταν στο 1% έναντι 0,8%, λόγω της τριμηνιαίας αύξησης των υποκείμενων προβλέψεων. Μετά τη συμφωνία με τη UniCredit, η Alpha μετέφερε τη Ρουμανία και την Alpha Life στα περιουσιακά στοιχεία που κατέχονται προς πώληση», εξηγεί η αμερικανική τράπεζα.

Σε σχέση με το guidance της Alpha Bank, βλέπει:

• 3% μέσο ετήσιο ρυθμό ανόδου στα κέρδη ανά μετοχή μέχρι το 2026, 3% αύξηση εσόδων, εξορθολογισμό του κόστους με στόχο για δείκτη κόστους-εσόδων στο 37% περίπου το 2026 έναντι 40% το 2023 και περαιτέρω βελτίωση του κόστους κινδύνου (cost of risk) σε επίπεδο χαμηλότερο των 65 μονάδες βάσης το 2026 από 82 μ.β. το 2023.
• Η νέα καθοδήγηση είναι σύμφωνη με την JPM για τα κέρδη ανά μετοχή για το 2024, αλλά 12% και 10% υψηλότερα για τα έτη 2025 και 2026 κυρίως λόγω των καλύτερων εσόδων.
• Σε σχέση με τα κεφάλαια και τα μερίσματα, ο δείκτης CET1 θα φτάσει πάνω σε υψηλότερα επίπεδα από το 17,5% έως το 2026 από 14,3% το 2023, με τη μέση διανομή μερίσματος στο 45% για τα έτη 2024-2026.
• Σε συνέχεια της συμφωνίας με την UniCredit, η Alpha Βank Romania και η Alpha Life μεταφέρθηκαν στο χαρτοφυλάκιο προς πώληση.
• Τα καθαρά έσοδα από τόκους αυξήθηκαν κατά 1% το τέταρτο τρίμηνο λόγω των υψηλότερων επιτοκίων, καθώς και της υψηλότερης συνεισφοράς από τα ομόλογα και των όγκων των δανείων.
• Η αύξηση των δανείων ήταν ισχυρή στο τρίμηνο κατά 3% τριμηνιαίως, με 1,1 δισ. ευρώ καθαρή πιστωτική επέκταση στην Ελλάδα.
• Τα αναφερόμενα λειτουργικά έξοδα μειώθηκαν κατά 6% τριμηνιαίως αλλά επηρεάστηκαν θετικά από τη διαγραφή 30 εκατ. των αμοιβών του ταμείου εξυγίανσης.
• Το κόστος κινδύνου αυξήθηκε σε 96 μ.β. τριμηνιαίως με ορατή αύξηση στις υποκείμενες προβλέψεις, αν και συνολικά για το 2023 είναι σύμφωνο με τις εκτιμήσεις.
• Ο δείκτης NPE μειώθηκε σε 5,8% (εξαιρουμένης της Ρουμανίας), με την κάλυψη να αυξάνεται κατά 6 ποσοστιαίες μονάδες στο 47%.
• Η Alpha Βank στοχεύει να καταβάλει περίπου 300 μονάδες βάσης του CET1 σε μερίσματα, υποδηλώνοντας μέσο όρο 45% δείκτη διανομής μερισμάτων για τα έτη 2024-2026.
• Οι μετοχές της Alpha Βank είναι διαπραγματεύσιμες με 6,6 φορές τον δείκτη P/E για το 2025 και 0,5 φορές τον δείκτη P/TB και έχουν σημειώσει άνοδο 16% σε ετήσια βάση έναντι του δείκτη των τραπεζών με άνοδο 19%.