Τράπεζες: Τα μηνύματα για μερίσματα, DTC και οι αποτιμήσεις

Η αποκρυπτογράφηση των μεγεθών που ανακοινώθηκαν από Εθνική, Πειραιώς, Eurobank και Alpha. Τι αλλάζει σε θεμελιώδη, δείκτες και χρηματικές διανομές με βάση τα σχέδια για τον αναβαλλόμενο φόρο.

Οι ελληνικές τράπεζες ανακοινώνοντας τα αποτελέσματα του τρίτου τριμήνου έβαλαν τον πήχη πολύ υψηλότερα σε μια σειρά κομβικών ζητημάτων όπως: οι μερισματικές διανομές στους μετόχους τους, ένα ξεκάθαρο σχέδιο για την ταχύτερη απομείωση των αναβαλλόμενων φορολογικών πιστώσεων από τους ισολογισμούς τους και τη συνέχιση σε υψηλές αποδόσεις στους μετόχους την περίοδο 2025/2026.

•  Η Alpha Bank ανακοίνωσε προσαρμοσμένα κέρδη μετά από φόρους 665,8 εκατ. ευρώ στο εννεάμηνο με άνοδο 16,5% και 228,7 εκατ. ευρώ στο τρίτο τρίμηνο ή +6,7% σε σχέση με το β’ τρίμηνο φέτος. H τράπεζα ανακοίνωσε την επιτάχυνση της απόσβεσης των αναβαλλόμενων φορολογικών πιστώσεων (DTCs) μέσω προληπτικής αφαίρεσης από τα εποπτικά κεφάλαια CET1, σε ύψος 290 εκατ. ευρώ ετησίως έναντι 160 εκατ. ευρώ ετησίως με τα αποτελέσματα το DTC να μειωθεί στο 24% μέχρι το 2027. Η ολοκλήρωση της συγχώνευσης με την UniCredit στη Ρουμανία θα προσθέσει 100 μονάδες βάσης στα κεφάλαια CET1 και ο pro-forma δείκτης CET1 είναι στο 17,1% υποδεικνύοντας ανοδική δυναμική για τις διανομές μερισμάτων. Παρόλα αυτά, ίσως και για λόγους ασφάλειας, η τράπεζα σημείωσε στο conference call ότι φέτος η διανομή μερίσματος θα είναι στα επίπεδα του 35% από τα φετινά κέρδη με στόχο να ανέλθει στο 50% το 2026 από τα κέρδη του 2025. Την τριετία 2024-2027 η τράπεζα θα διανείμει συνολικά στους μετόχους της 1,2 δισ. ευρώ, έναντι 3,5 δισ. που είναι η τρέχουσα κεφαλαιοποίηση της. Οι μετοχές της Alpha Bank διαπραγματεύονται σε 5 φορές τον δείκτη P/E και 0,5 φορές τον δείκτη P/TBV το 2025.

•  Η Eurobank ανακοίνωσε ότι τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη αυξήθηκαν σε ετήσια βάση κατά 24,9% στα 1,145 δισ. το εννεάμηνο και 413,1 εκατ. ευρώ στο τρίτο τρίμηνο ή +18,5%. Η διοίκηση έχει προχωρήσει σε αναβάθμιση της στόχευσης σε ότι αφορά την ανταμοιβή των μετοχών, με τη στόχευση να είναι πλέον για τη φετινή κερδοφορία στο 50%. Η στρατηγική περιλαμβάνει την διανομή μερίσματος, αλλά και την επαναγορά μετοχών (buy back) χωρίς να έχει ακόμα κλειδώσει πώς θα μοιραστούν τα κεφάλαια. Σε ότι αφορά τα DTCs, η διοίκηση της τράπεζας δήλωσε ότι θα αποπληρωθεί στο τέλος του 2033 ή οκτώ περίπου χρόνια νωρίτερα, ενώ από το 2030 και μετά το DTC θα είναι μηδαμινό θέμα για την Eurobank καθώς θα έχει περιοριστεί κάτω του 10%. Ο στόχος είναι η απόκτηση του 100% της Ελληνικής Τράπεζας αν και δεν έχει αποφασιστεί αν θα αυξηθεί ή όχι το ποσοστό στη Demetra Holdings. Η μετοχή είναι διαπραγματεύσιμη στις 5,9 φορές τον δείκτη P/E και 0,8 φορές τον δείκτη P/TBV για το 2025.

•  Η Εθνική Τράπεζα ανακοίνωσε κέρδη μετά από φόρους 985 εκατ. ευρώ από τα 791 εκατ. ευρώ στο 24% στο εννεάμηνο και στο τρίτο τρίμηνο στα 315 εκατ. ευρώ ή 1% σε σχέση με το β’ τρίμηνο του έτους. H τράπεζα ανακοίνωσε τα σχέδια της για την επιτάχυνση της απόσβεσης των υπολοίπων του DTC και σχεδιάζεται η επιτάχυνση της απόσβεσης, ώστε αυτή να συντελεστεί έως το 2032-33 αντί της αρχικής πρόβλεψης για το 2041. Η κεφαλαιακή επάρκεια και η κερδοφορία επιτρέπουν, σύμφωνα με τη διοίκηση, την υιοθέτηση του παραπάνω οδικού χάρτη. Η Εθνική Τράπεζα προχώρησε σε έμμεση αναθεώρηση της καθοδήγησης για το ποσοστό των φετινών καθαρών κερδών, το οποίο που θα διανεμηθεί στους μετόχους, σημειώνοντας ότι θα είναι ως 50%, ενώ η προηγούμενη καθοδήγηση έκανε λόγο για 40% και το οποίο φαίνεται να «δυσαρέστησε» ελαφρώς την αγορά. Με βάση όσα αντιλήφθηκαν οι αναλυτές ανοδικά αναθεωρείται και το επιδιωκόμενο payout ratio του 2025 σε πάνω από 50%. Η διοίκηση της Εθνικής Τράπεζας επισήμανε ότι εξετάζει θετικά το ενδεχόμενο μέρος της ανταμοιβής να αποτελέσει πρόγραμμα επαναγοράς μετοχών. Τα μηνύματα, ωστόσο, για τη βραχυπρόθεσμη διανομή ήταν ηπιότερα από τις άλλες, παρά την καλύτερη στην κατηγορία κεφαλαιακή θέση. Πολλοί αναλυτές, ωστόσο, ήδη έχουν εκτιμήσεις για πληρωμή 60% από τα κέρδη του 2025 με επιπλέον περιθώριο ανόδου. Οι μετοχές της ΕΤΕ είναι διαπραγματεύσιμες με 6,3 φορές τον δείκτη P/E και 0,8 φορές τον δείκτη P/TBV.

•  Η Τράπεζα Πειραιώς, η οποία είχε ήδη ανακοινώσει τα αποτελέσματα από την 1η Νοεμβρίου, προχώρησε σε αναβάθμιση των κατευθυντήριων γραμμών για το 2024, αλλά και σε αναθεώρηση προς τα πάνω της πρόβλεψης για τη διανομή μερίσματος για το 2024. Η διοίκηση επισήμανε την ύπαρξη του «ανοδικού κινδύνου» στις κατευθυντήριες γραμμές για τα καθαρά έσοδα από τόκους το 2025 παρά τα χαμηλότερα επιτόκια. Η Τράπεζα Πειραιώς στοχεύει τώρα σε δείκτη διανομής 35% από τα κέρδη του 2024 από 30% προηγουμένως, με σχέδια να τον αυξήσει στο 50% το 2025, που μεταφράζεται σε δυνητική μερισματικη απόδοση 8% και 12%, βάσει της τρέχουσα κεφαλαιοποίησης. Με βάση τον σχεδιασμό της τράπεζας, κατά την τριετία 2025-2027, το DTC θα μειωθεί κατά 1 δισ. ευρώ από 3,1 δισ. ευρώ που εκτιμάται ότι θα κλείσει η φετινή χρονιά σε 2,1 δισ. ευρώ στο τέλος του 2027. Το τροποποιημένο καθεστώς αναμένεται να μειώσει τον λόγο DTC/CET1 της Τράπεζας Πειραιώς περίπου 30% έως το 2027 από 40% περίπου με βάση ένα γραμμικό χρονοδιάγραμμα, ξεκινώντας από το επίπεδο του 64%. Η αποτίμηση της μετοχής της Τράπεζας Πειραιώς για το 2025 είναι σε όρους P/E στις 4,3 φορές και 0,53 φορές σε όρους P/TBV.