Κόβει τις τιμές-στόχους για τις ελληνικές τράπεζες η Morgan Stanley
Ο επενδυτικός οίκος υποβαθμίζει τη σύσταση για Τράπεζα Πειραιώς και Εθνική σε equalweight από overweight. Οι νέες τιμές-στόχοι, ποια επηρεάζεται περισσότερο από τις κινήσεις της ΕΚΤ.
Νέες, χαμηλότερες τιμές-στόχους για τις μετοχές των τραπεζών δίνει σε έκθεσή της η Morgan Stanley, ενώ υποβαθμίζει και τη σύσταση για Πειραιώς και Εθνική.
O επενδυτικός οίκος επισημαίνει ότι ενώ οι μετοχές των ελληνικών τραπεζών είναι ελκυστικές, καθώς είναι υποτιμημένες και επωφελούνται από την ισχυρή εικόνα της οικονομίας, οι μελλοντικές επιδόσεις των τραπεζών ίσως είναι χαμηλότερες λόγω πιθανής επιβράδυνσης στην Ευρώπη και χαμηλότερων επιτοκίων.
Ειδικότερα, ο οίκος υποβαθμίζει τη σύσταση για τις Εθνική και Πειραιώς σε equalweight από overweight, θεωρώντας ότι οι μειώσεις επιτοκίων από την ΕΚΤ θα επηρεάσουν τα καθαρά έσοδα από τόκους. H MS μειώνει τον στόχο για τη μεν Πειραιώς στα 4,96 από 5,39 ευρώ, για τη δε Εθνική Τράπεζα σε 9,05 από 10,25 ευρώ.
Σημειώνει δε ότι η Εθνική θα επηρεαστεί περισσότερο από τα χαμηλότερα επιτόκια καθώς έχει «τη μεγαλύτερη ευαισθησία στις μειώσεις, σε όρους καθαρών εσόδων από τόκους».
Παράλληλα, μειώνει οριακά την τιμή-στόχο για τη Eurobank στα 2,61 από 2,63 ευρώ και για την Alpha Bank στα 2,11 από 2,38 ευρώ.
Ο οίκος σημειώνει ότι η Αlpha Bank είναι η κορυφαία της επιλογή από τον κλάδο στην Ελλάδα, καθώς επηρεάζεται λιγότερο από τις μειώσεις επιτοκίων και είναι υποτιμημένη σε σχέση με τις υπόλοιπες. Ως εκ τούτου, διατηρεί τη σύσταση overweight.
Διατηρεί τη σύσταση overweight και για τη Eurobank, σημειώνοντας ότι θα επωφεληθεί από τη συγχώνευση με την Ελληνική Τράπεζα ενώ επισημαίνει τον ισχυρό της ισολογισμό.
«Καιρός να είμαστε επιλεκτικοί»
"Η Ελλάδα διαθέτει ισχυρότερες μακροοικονομικές προοπτικές έναντι της ΕΕ και οι ελληνικές τράπεζες είναι σε ελκυστική αποτίμηση, αλλά καιρός να είμαστε επιλεκτικοί. Η Ελλάδα ήταν η περιοχή που προτιμούσαμε για τις τραπεζικές μετοχές κατά τη διάρκεια του κύκλου της αύξησης των επιτοκίων, δεδομένων των φθηνών αποτιμήσεων, της υψηλής ευαισθησίας στις αυξήσεις των επιτοκίων και της ισχυρής δανειακής ανάπτυξης που υποστηρίζεται από θετικές μακροοικονομικές συνθήκες.
Εξακολουθούμε να βλέπουμε τις ελληνικές τράπεζες ως ελκυστικές, με μέσο δείκτη αποδοτικότητας ROTE 13,8% το 2025 και P/E και P/B στις 5,2 φορές και 0,7 φορές, αντίστοιχα, σύμφωνα με τις εκτιμήσεις μας. Επιπλέον, οι αριθμοί μας υποδηλώνουν σωρευτική μερισματική απόδοση 30% περίπου την περίοδο 2024-2026 κατά μέσο όρο για τις ελληνικές τράπεζες.
Ωστόσο, οι οικονομολόγοι μας βλέπουν εξωτερικούς και εσωτερικούς αντίθετους ανέμους για την ανάπτυξη της ευρωζώνης το 2025/26, οδηγώντας τα επιτόκια της ΕΚΤ στο 1% έως το 2026. Με αυτό, ενώ οι ελληνικές τράπεζες θα πρέπει να εξακολουθούν να αποδίδουν ελκυστικές αποδόσεις το 2025, πιστεύουμε ότι η αγορά θα αρχίσει να προεξοφλεί χαμηλότερες αποδόσεις στο μέλλον, οδηγώντας μας να είμαστε πιο επιλεκτικοί", εξηγεί ο οίκος.
"Βλέπουμε την Αlpha Bank ως πιο ελκυστική μεταξύ των τεσσάρων ελληνικών τραπεζών, δεδομένης της χαμηλότερης ευαισθησίας του NII στις μειώσεις των επιτοκίων σε σχέση με τις αντίστοιχες τράπεζες και την ελκυστική αποτίμηση σε 4,4 φορές τον δείκτη P/E το 2026 και στις 0,5 φορές τον δείκτη P/TBV.
Παραμένουμε επίσης overweight στη Eurobank, καθώς βλέπουμε ανοδική πορεία από την αξιοποίηση κεφαλαίων (από την ανόργανη ανάπτυξη), τις συνέργειες από την Ελληνική Τράπεζα και υψηλότερη ανθεκτικότητα στα κέρδη σε σύγκριση με την Πειραιώς και την ΕΤΕ. Ενώ η τελευταία προσφέρει την καλύτερη στην κατηγορία της έκθεση στην Ελλάδα (δεδομένης της επιλογής επιστροφής κεφαλαίου
από το υψηλότερο κεφάλαιο της σε σχέση με τους ομότιμους), και η αποτίμηση της Πειραιώς συνεχίζει να φαίνεται ελκυστική με 4,9 φορές τον δείκτη P/E το 2026 και στις 0,6 φορές τον δείκτη P/TBV, η καλύτερη δυναμική των κερδών και η σχετική καλύτερη ανταμοιβή κινδύνου της Alpha και της Eurobank μας ωθούν να μετακινηθούμε σε Equal-weight για την ΕΤΕ και την Πειραιώς, ώστε να αντανακλάται η σχετική μας προτίμηση εντός των ελληνικών τραπεζών", καταλήγει η Morgan Stanley.
